银华基金李晓星：不是“跑”不掉，是真的看好新能源

经历了“沮丧”的二季度，基金经理们还看好新能源板块么？

至少，银华基金业务副总经理、基金经理李晓星是看好的。

他在2023年一季报中曾经认为，在当时的估值分位以及股价位置，新能源板块的风险因素已经充分释放。

(资料图片仅供参考)

而在7月11日，他又以“情绪的冰点，新能源行业投资观点”为主题，再次分享他对新能源的最新看法。

结果依然是坚持看多的观点！不得不让人“服气”：果然还是那个执着的李晓星。

李晓星究竟说了啥？

他的核心观点又是什么?

下文一一道来（采用第一人称，未经审核，部分内容有删节）。

新能源基本面上行

新能源板块在过去的几年中经历了波澜壮阔的上涨，也经历了摄人心魄的下跌。

这个板块从最开始大家心中的“小甜甜”慢慢变成“牛夫人”，我们这些依然坚守在新能源板块当中的基金经理，还是有一些自己的看法。在这个环节也着重跟大家介绍一下，为什么现在依然坚持投资新能源板块。

新能源板块从2022年年中开始变得交易非常拥挤，可以看到市场中有大量的权益基金，或者以前并不是看这个行业出身的基金经理大量涉足这个行业。这种情况使得行业的“热情”变得很高。

在一个板块“热情”变得很高的时候，大家总会去关注它好的一面。

这就像大家看到了一个自己喜欢的男孩或女孩，无论是被他（她）的样貌所吸引，或是被他（她）的一些特质所吸引，在热恋期你总会看到他（她）身上的闪光点，而看不到缺点。

情绪上股价打得非常高，同时交易也非常拥挤。因为有大量的人只看到它好的一面，并没有看到它的差的一面。

其实在2022年的中报当中，我也提示了一点，我们并不认为新能源板块的基本面会出现问题，但是交易拥挤度在未来可能会带来比较大的震荡。

从2022年8、9月份开始，这个板块逐渐开始出现了一些比较大的震荡，我们倾向于认为在2022年年底的时候，这个板块基本上就到了估值相对合理的（区间）。

因为基本面是没有“塌”的，估值我们认为是相对合理的。

但是从2023年上半年来讲，新能源板块是表现最差的几个板块之一，从估值合理的板块逐步跌到了被低估的板块，对于一个景气度依然持续上行的板块，这是非常少见的。

更大的原因是，里面有大量的资金可能是因为“荷尔蒙”冲进来，之后会发现这个板块存在问题，（每个板块也有自己板块的问题），又都纷纷撤出，导致这个板块出现大幅的波动。

根据我们的测算，现在市场中的机构对于新能源的配置基本上已经逐步降到了接近标配，估值分位处于历史的低位，再往后来看，特别对于下半年，我们对新能源板块的表现还是充满信心的。现在对新能源这个板块，其实基本面还在持续上行的过程中，但是情绪是“冰点”。

不是跑不掉

我的投资方法，是 “顺基本面、逆情绪”。

基本面还在向上走，但是市场找到各种各样的情绪上的原因，抛售这个板块。

无论是找一些行业比较、行业配置，或者是情绪上、资金分流的原因，导致这个板块出现了下跌，往往是加仓的时机。

所以截止到现在，从已经公布的季报来看，我们依然重仓了新能源这个板块。

当然大家也有可能戏称说是不是因为跑不掉，但其实从内心来说，我们依然认为这个板块是未来几年持续增长，业绩能够持续兑现的板块。

我们并不太擅长做主题投资，我们比较擅长的是选择景气度持续向上（的行业），同时能够看到业绩持续兑现的优质的公司。目前来讲，新能源依然处于这个范畴。

看好新技术和新材料

新能源板块一般分为车，风，光，储四个大板块，我们分别说一下对这四个板块的看法。

我们对电动车的整体观点是，全球电动化是加速的，锂电的市场维持高增长。

尽管不像过去几年的增长那么快，但从行业比较的角度上来，这个市场依然处于非常快的增长区间。

产业链的去库存，是接近尾声的。这从碳酸锂的价格上就可以看出来。

我们认为盈利是逐步见底的，特别是中游和上游，还有整车环节。

下半年，国内的车市会持续复苏，欧洲市场在碳排放的约束下有望超预期，而美国的IRA政策也有望推动美国电动车的快速发展。

我们可以看到碳酸锂和中游价格持续下降，但是头部的电池公司盈利是保持稳定的；中游材料龙头公司的成本优势和行业优势进一步确立，未来主要看量的增长。

我们看好的方向包括新技术与新材料，包括能打入国际产业链的。从增速上来说，全球一些过去几年并没有电动车太放量的地方，会是一个最大的增量。

我们重点选择经过一些洗牌，未来盈利会上行的方向。

总体上来说，看好整车环节，也看好中游，特别是中游材料环节，这些随着竞争格局的逐渐稳定，未来的利润率会处于逐步上行的过程。

光伏和储能2024年盈利大概率好于预期

对于光伏和储能，我们认为目前光伏的悲观预期已充分体现，估值已下杀到历史低位，筹码拥挤问题已大幅缓解，2024年的盈利水平大概率会好于市场的预期。

大家总是认为2024年的竞争会变得很激烈，很多公司甚至会出现亏损的情况。

储能处于爆发的前期，增速处于高位，2023年只是一些库存的扰动，相关上市公司依然维持了非常快的业绩增长，但增长的幅度可能并没有达到市场乐观的预期。

2023年组件的需求，大概率能突破500GW，2024年的需求和盈利水平，比市场现在的悲观预期要好。

虽然需求爆发力最强的时间段已经过去了，但是在这么低的估值水平下，依然存在产业链的结构性机会。

我们看好的方向，首先是要具备渠道、品牌壁垒，以及海外布局有优势的组件龙头；新技术系统的受益方向当前为TOPCon链条，包括电池、银浆、组件环节；储能也有结构性机会。

2023年大储会好一些，但对于2024年，特别是非洲、中东和东南亚地区所拉动的户储，我是看好的，只不过现在户储整体上空间已经足够，但是再等待一两个季度就会迎来它的高峰时刻。

风电看好海上和海外受益方向

最后，我们介绍一下风电的整体观点。

在市场中，我们风电的配置是非常多的，比较看好风电未来的发展。

风电板块边际改善最为明显，在经历了2022年的业绩虚、估值高之后，2023年一季度发生大幅调整，目前板块处于业绩实、估值低的阶段。导致2022年低预期的几大因素均有望消除，包括安全事故、航道问题。

从历史上来看，风电标的业绩兑现度较光伏比较一般，但正因为它兑现度并没有像光伏那么高，所以这些板块研究并没有光伏那么充分，从预期差的角度上，（风电）大于其他的新能源的环节。

我们看好的方向，一是海上风电方向，一是海外受益的方向。尤其是管桩、海缆等。

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